不頻繁交易股票，行情暴漲暴跌的時候更要少動手

成本

不花錢。難的是看到訊息就想動手，別人都在賺錢時想跟著加碼，要忍住。

收益

這項研究看的是 66,465 個美國折扣券商的家庭帳戶，時間是 1991 到 1996 年。交易最頻繁的那一組，年化收益 11.4%，也就是平均每年賺 11.4%。同期整個市場是 17.9%，平均一個家庭是 16.4%。平均一個家庭一年的換手率是 75%，一年裡把手上的股票換掉了四分之三。頻繁交易的那組和不頻繁的那組，毛收益（扣手續費前賺的錢）差別很小，所以差距主要來自買賣時付掉的交易成本（美國，1991 到 1996 年）。國內的資料：研究用的是上海證券交易所的逐日帳戶資料，覆蓋全部約 4000 萬個帳戶。樣本期是 2014 年 7 月到 2015 年 12 月，共 18 個月。這 18 個月裡上證綜指先漲了 150% 以上。它在 2015 年 6 月 12 日見頂 5166.35 點，到 12 月底又跌了 40%。家庭帳戶按期初市值分成四檔。最小的一檔佔全部家庭帳戶的 85%，最大的一檔佔 0.5%。兩檔期初的股票總市值差不多，分別是 8800 億元和 8080 億元。結果是最小的那 85% 因為主動交易損失 2500 億元，最大的那 0.5% 賺到 2540 億元。這裡的「損失」是和同一段行情裡一直持有不動、什麼都不做相比。兩個數各約相當於本組期初股票市值的三成，前者 28%，後者 31%。作為對照，2014 年 6 月之前的兩年半市場較平靜。那段時間任取 18 個月，同類差額只有期初市值的 1% 到 3%。這輪行情裡，家庭帳戶平均約三週就把手上的股票換一遍，一年近 18 次（中國上海，2014 到 2015 年；對照期 2012 到 2014 年）

備註

美國那份資料是 1990 年代的，A 股的佣金和印花稅結構和它不一樣，但「換手越高、到手收益越低」這個道理是一樣的。國內那項研究沒有說別買股票。它算的是同一段行情裡，帳戶小的那一頭越主動交易，錢越往對手盤走。賺走這筆錢的也不是機構，是帳戶最大的那一批個人：這段時間上交所約九成成交量來自散戶帳戶。網上流傳的「九成散戶虧錢」找不到可核對的官方統計，本條不用這個數字。換手率可以對照著看：這輪行情裡國內家庭帳戶一年換近 18 次，美國那批家庭一年只換掉四分之三。平靜的年份裡國內這個差距只有百分之一到三，所以最該忍住的是行情最熱的時候。不構成投資建議。

證據等級

A : 有具體數字，來自薈萃分析、大型佇列或隨機試驗；法律政策類指引到了法條或官方原文.

來源

1. Barber BM, Odean T (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. The Journal of Finance 55(2):773-806. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00226
2. An L, Lou D, Shi D (2022). Wealth redistribution in bubbles and crashes. Journal of Monetary Economics 126:134-153. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2022.01.001
3. 同文作者公开的工作论文稿（2021 年 10 月，国内数字按它逐字核对）. https://personal.lse.ac.uk/loud/AnLouShi.pdf

原書第 5 節第 15 條. 這一節講理財和消費，只作一般參考，不構成投資建議。 內容可能過時，不少政策各地執行不一樣，真去辦事、看病、打官司時以當地部門、醫生和律師的說法為準。 免責宣告